今日收盘，济川药业（600566.SH）跌1.12%,现报16.70元，盘中最低触及16.64元，创2016年2月3日以来新低。近一年来，济川药业累计跌幅达39.58%。

近日，济川药业发布公告称，公司主要品种蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液于2021年6月30日从《河北省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年版）》退出，过渡期截至2021年12月31日。

21世纪经济报道记者从济川药业证券部了解到，当前，公司的蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液分别尚在11个省份、4个省份的医保目录中。但是，根据国家规定，原省级药品目录内按规定调增的乙类药品，应在3年内逐步消化。也就是说，如未来上述产品仍未进入国家医保目录，则可能面临未来3年内退出省级医保目录的风险。

但济川药业方面也表示，由于蒲地蓝消炎口服液体量较大，医保层面也会对其占用医保资金的比重进行考量。目前，公司在拓宽主打产品生产、销售能力的同时，也在加大科研力度。

蒲地蓝消炎口服液的进退维谷

2020年，公司蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者的合计销售收入占当期主营业务收入的72.83%，上述产品的生产及销售状况在较大程度上确定了公司的收入和盈利水平，这三款药品中雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒已进入国家医保目录。年报称，“一旦其原料药价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。”

年报显示，2020年公司营收61.65亿元，净利润12.77亿元。但2019年以来，公司业绩呈下降趋势，2019年较2018年营收同比下降3.72%，净利润下降3.84%，2020年营收同比下降11.17%，净利润下降达21.30%。今年一季度，公司依旧延续下降态势，报告期内，实现营收19.16亿元，同比下降4.55%，净利润4.39亿元，同比下降5.40%。

济川药业方面表示，“2018年，公司实现超预期增长，主要系清热解毒类产品蒲地蓝消炎口服液销量较好。2019年后业绩出现下滑，由于公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒多在儿科销售，而2020年的疫情对公司影响也较大。”

2018年，清热解毒类产品远超其他类型产品，实现营收31.98亿元，达到营收高点，占比达44.40%，在之后的2019年、2020年，营收分别落至23.48亿元、21.40亿元，占比下调后也趋于稳定，分别为33.92%、34.72%。

济川药业方面介绍，目前，蒲地蓝消炎口服液尚在11个省份的药品目录之中，分别为江苏、湖南、陕西、天津、辽宁、青海、黑龙江、吉林、山东、安徽、新疆及新疆生产建设兵团，蛋白琥珀酸铁口服溶液在辽宁、江苏、安徽、湖南4个省份。

2019年8月20日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，通知要求“各地应严格执行《药品目录》，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。对于原省级药品目录内按规定调增的乙类药品，应在3年内逐步消化。”

济川药业也在年报中披露，“公司蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品未纳入本次国家医保目录，已纳入部分省级医保目录。如未来上述产品仍未进入国家医保目录，则可能面临未来3年内退出省级医保目录的风险。”

对此，济川药业方面介绍，“没有一定幅度的降价很难进入国家医保目录，基本降价幅度在30-40%，由于蒲地蓝消炎口服液占公司业务体量较大，如果价格降低30-40%，销量相应增长，只能维持营收保持不变。但由于蒲地蓝消炎口服液体量较大，医保层面也会对其占用医保资金的比重进行考量。”

具体来看，2020年，蒲地蓝消炎口服液在河北省的销售金额约1.1亿元，蛋白琥珀酸铁口服溶液在河北省的销售金额约5000万元。公司表示，“药品的具体销售规模除受到医保支付政策的影响外，还会受到产品疗效、品牌影响力和用户的认可度等因素影响。公司药品此次退出河北省医保对公司经营业绩的影响暂无法估计，短期不会对公司的业绩产生重大影响。” 

但从业绩来看，蒲地蓝消炎口服液在河北的营销比重仍然可见一斑。2020年，公司在华北地区营收额为10.16亿元，占总营收的16.48%，仅次于占比达41.97%的华东地区。但从毛利率来看，华北地区的毛利率最高，达84.76%，高于华东地区的78.37%。从地区变动来看，华北地区在2018年达到营收峰值10.85亿元后，就与总营收同步下滑。2018年，华北地区营收为13.75亿元，占比19.10%，2019年为13.12亿元，占比18.95%。

而济川药业方面也指出，蒲地蓝消炎口服液大部分在儿科销售，医保支付相对较少，在北京、上海这些非医保区域销量较好。

离新增长点出现还有多远

从行业分类来看，公司在2018年之后的不同类别业务基本呈下降态势。但值得注意的是，公司的消化类产品从2017年开始逐渐稳步增长，营收从2017年的12.52亿元，逐渐上升至2020年的16.90亿元，占比则从22.23%升至27.41%，毛利率稳定在90%以上。年报显示，消化类产品主要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液。“健胃消食口服液是2019年进入国家医保后，整体出现了一定增长。”此外，呼吸类产品三拗片、儿科类产品小儿豉翘清热颗粒作为公司主打产品，目前均在国家医保目录。

就去年来看，2020年，济川药业完成非公开发行A股股票的发行工作，募集资金净额13.84亿元，用于“年产7.2亿袋小儿豉翘清热颗粒项目”、“中药提取车间五项目”、“原料六车间建设项目”、“产品研发项目”以及“数字化经营管理平台建设项目”的建设，为巩固公司现有优势产品的市场地位、丰富产品品类，提升研发能力和管理效率提供资金支持。

济川药业方面也表示，“公司在提升自身研发实力，未来可能也不排除进行一些符合公司发展的并购项目。”此外，“公司也在推进OTC零售终端、OTC管理团队建设，针对性地开展终端动销，实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动。”

7月12日，济川药业董秘在投资者关系平台上答复投资者关心的问题时也指出：公司目前生产经营情况正常，并将密切关注并积极应对国家政策变化，加强对政策及行业准则的把握理解。公司制定了“调整、整合、开发、优化”的方针，在加强医院、OTC药店、基层医疗机构开发力度的同时，对已开拓的渠道资源进行了梳理，继续加强空白地区市场的开发，形成新的增量市场。另外，公司将秉承自主研发和外延式扩张双驱动的战略，进一步丰富公司的产品线，夯实公司持续发展的基础。